Continúa la recuperación de las ventas minoristas

El Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) publicó la Encuesta mensual sobre empresas comerciales (EMEC) para el mes de marzo donde las ventas minoristas crecieron 3.8% en términos anuales. Con cifras ajustadas por estacionalidad, las ventas al menudeo aumentaron 0.4% contra el mes previo. A su interior, los artículos de ferretería (1.42%), mercancías para reventa (1.05%), los abarrotes y alimentos (0.87%), autoservicios y departamentales (1.87%), los productos textiles (0.87%) y de cuidado de salud (2.04%) fueron los rubros que mostraron un crecimiento mensual. En cambio, los artículos de papelería (-0.12%), enseres domésticos (-1.41%) y vehículos de motor (-10.76%) mostraron una contracción.

Así, se evidencia que continúa la recuperación de las ventas minoritas. Esto es reflejo de menores contagios del Covid-19 y la consecuente apertura de la economía. Esperamos que las ventas al menudeo continúen creciendo si bien existen riesgos a la baja como una pérdida de poder adquisitivo por una elevada inflación.

La actividad económica continúa su ritmo de crecimiento en marzo

El INEGI publicó el indicador global de la actividad económica para el mes de marzo, el cual creció 0.4% en términos anuales. A su interior, las actividades primarias y secundarias avanzaron 6.5 y 2.6% anual, respectivamente. Mientras que las actividades terciarias se contrajeron 0.9% anual.

Con cifras ajustadas por estacionalidad, el índice se estancó 0.3% mensual. Asimismo, las actividades primarias y secundarias crecieron 4.5 y 0.4% mensual, mientras que las actividades terciarias cayeron en terreno negativo (-0.1% mensual). El crecimiento de las actividades secundarias se deben principalmente al sector construcción (+3.7%). En contraste,  el sector manufacturero se contrajo 0.2%. Por parte del sector terciario, decreció debido a que el comercio al por mayor y al por menor cayeron 0.8 y 3.4% mensual, respectivamente.

Así, la economía continuó su ritmo de crecimiento en marzo (4.9 vs. 5.6% 3m/3m anualizado en febrero). La expansión económica en marzo se de debe, en gran medida, al buen desempeño del sector primario. Sin embargo, creemos que la economía no mejorará su ritmo de crecimiento por la ralentización de la industria estadounidense debido a choques de oferta externos y a una inflación elevada que continúa disminuyendo el ingreso disponible de las familias.

La inflación se deteriora debido a precios de energéticos y alimentos

El INEGI publicó los precios al consumidor de la primera quincena de mayo donde la inflación general se ubicó en 7.6% anual. A su interior, la inflación subyacente creció 7.2% anual. Cabe destacar, la inflación de las mercancías y de los servicios se encontraron en 9.4 y 4.8%, respectivamente. Por otro lado, la inflación no subyacente mostró un crecimiento de 8.6% anualizado, el cual se explica principalmente, por la inflación de los energéticos y las tarifas de gobierno (5.5%) y los productos agropecuarios (12.7%).

Así, la inflación continúa deteriorándose debido principalmente a choques de oferta exógenos. Primero, por el incremento de los precios de ciertos commodities, sobre todo los agropecuarios, resultado del conflicto  armado entre Ucrania y Rusia.  Segundo, por el incremento prolongado de los precios de los energéticos ante una creciente demanda de los combustibles fósiles aunado a choques de oferta adversos por problemas geopolíticos. Continuamos esperando que la inflación general termine en 6% anual.  

Exportaciones son impulsadas por el sector manufacturero y automotriz

El INEGI publicó la balanza comercial del mes de marzo donde se reportó un déficit de 1,884.1 millones de dólares (mdd). Así, el saldo de la balanza acumulado a 12 meses muestra un déficit de 17.98 mmdd. Las exportaciones repuntaron 16% anual. A su interior, las exportaciones manufactureras y automotrices se expandieron 12.3 y 5.2%, respectivamente.

Con cifras ajustadas por estacionalidad, las exportaciones avanzaron ligeramente (0.9% mensual). Dentro de sus componentes, las exportaciones manufactureras (-0.1%) y automotrices (-1.4%) mostraron una ligera contracción. En contraste, la tendencia de las exportaciones persiste en territorio positivo en marzo (45.5% trimestral anualizado).

Por otro lado, las importaciones continuaron en expansión (25.7%). Al interior, las importaciones de bienes intermedios y de capital crecieron 23.9% y 22.5% anual, respectivamente.

Con cifras ajustadas por estacionalidad las importaciones crecieron 5.2% mensual. Al interior, las importaciones de bienes de consumo (2.3%), de capital (7.8%) e intermedios (5.4%) mostraron una expansión. Asimismo, la tendencia de las importaciones se mantiene también en expansión (56.4% trimestral anualizado en marzo).

Así, las exportaciones fueron impulsadas por el sector manufacturero y automotriz (40.3 y 57.1% 3m/3m anualizado en marzo, respectivamente). Sin embargo, esperamos que el confinamiento de China por el aumento de casos de Covid-19  tenga un impacto adverso en la industria nacional. Por otro lado, el buen dinamismo de las importaciones sugiere que la demanda interna continúe en recuperación.

Expectativas inflacionarias continúan deteriorándose y siguen al alza, de acuerdo a Banxico

El Banco de México (Banxico) publicó la minuta de la última reunión de la Junta de Gobierno, donde se decidió aumentar la tasa de interés objetivo en 50 puntos base, ubicándose en 7.0%.  La decisión no fue unánime. Lo anterior debido a que la Junta de Gobierno evaluó los determinantes y choques de oferta que han afectado la inflación, así como el riesgo de que se contaminen las expectativas inflacionarias de mediano y largo plazo. 

Banxico menciona los principales riesgos al alza y a la baja de la inflación. Al alza son: presiones en la inflación subyacente, presiones derivadas por la pandemia, mayores precios de materias primas y energéticos por el conflicto bélico (Rusia vs. Ucrania), reducción de la brecha negativa del producto, depreciación cambiaria y presiones de costos. A la baja, menor intensidad del conflicto bélico,  mejor funcionamiento de las cadenas de suministro, un mayor efecto de la ampliación negativa de la brecha de producto y un efecto mayor al esperado del Paquete Contra la Inflación y la Carestía.

Así, se percibe una Junta de Gobierno preocupada (hawkish) debido a que las expectativas inflacionarias continúan deteriorándose y siguen al alza. En la minuta se nota un tono de mayor agresividad en el futuro para combatir a la inflación. Así, creemos que Banco de México subirá su tasa de interés en 75 pb y esperamos que terminará en 8.5% a finales de año.

Esperamos que la economía crezca 1.5% anual en 2022

El INEGI publicó el Producto Interno Bruto (PIB) del primer trimestre del año, el cual se estima que haya avanzado 1.8% contra el año previo. Al interior, las actividades primarias, secundarias y terciarias crecieron 1.9, 3.1 y 0.9%, respectivamente, en términos anuales.

Con cifras ajustadas por estacionalidad, se espera que el PIB haya crecido 1.2% trimestralmente. Al interior, las actividades primarias, secundarias y terciarias crecieron 2.0, 0.8 y 1.3%, respectivamente, en términos trimestrales.

Así, esperamos que continúe la recuperación económica, si bien a un ritmo más moderado a lo anticipado debido choques de oferta del sector industrial como consecuencia de la guerra entre Rusia y Ucrania, así como las disrupciones manufactureras en  China. Esperamos que la economía crezca 1.5% en 2022.

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