Ecoeficiencia y volatilidad en los mercados de países emergentes

No hay vuelta de hoja: el cambio climático y la escasez de los recursos naturales ponen en riesgo a la Tierra y a sus habitantes. Se ha demostrado que el sobrecalentamiento acelerado de nuestro planeta ha sido causado principalmente por las emisiones de CO2 generadas por el uso y consumo de combustibles fósiles. A estas alturas, es evidente que el costo de no hacer nada supera el costo de los efectos dañinos del cambio climático y la contaminación.

Hoy en día las industrias y los mercados financieros están tomando el liderazgo y rol participativo en resolver este problema, pero el enfoque de las empresas se debe concentrar en el compromiso con el medioambiente al mismo tiempo que en su desempeño financiero.

En este contexto, toma relevancia la teoría de la ecoeficiencia, al maximizar el valor económico de una unidad productiva mientras minimiza su impacto medioambiental. En función de esto, tanto los accionistas como los stakeholders de una empresa buscan minimizar los riesgos climáticos estableciendo prioridades de inversión y métricas para ayudar a medir el beneficio económico y las prácticas ambientales amigables. La relación entre desempeño ambiental y financiero, como es lógico, ha llevado a la demanda y divulgación de información ambiental por los inversionistas, jugando un rol crucial en la generación adicional de rendimientos, así como en la reducción del riesgo en los mercados financieros.

De hecho, muchas bolsas de valores en el mundo han generado iniciativas de responsabilidad medioambiental que sustentan modelos de negocios verdes. Por otro lado, los países emergentes han demostrado su interés en el medioambiente incorporando factores asociados con la sustentabilidad en sus mercados financieros. En contraste con los mercados desarrollados como Europa y Estados Unidos, las economías emergentes han creado oportunidades robustas de inversión atrayendo flujos de capital de inversionistas que buscan rendimientos atractivos y contribuir a la prevención del cambio climático.

Asimismo, en los últimos años se ha impulsado la creación de iniciativas y políticas públicas para responder a un público más informado que demanda productos y servicios verdes y la promoción de regulaciones ambientales. La ecoinnovación es considerada como parte de los pilares del crecimiento sustentable impulsados por los países de la OCDE y los gobiernos juegan un rol fundamental al asegurar y detonar la prosperidad económica y el balance ambiental. Por ello, la eficiencia económica no puede ser separada de la eficiencia ambiental y es necesaria la implementación de indicadores que comparen la evolución de estas dos vertientes en industrias y regiones.

Relación directa entre ecoeficiencia y riesgo de mercado

Hasta la fecha, pocos estudios han analizado el efecto de la ecoeficiencia en la sensibilidad del riesgo de los mercados financieros, especialmente en los países emergentes. Bajo esta perspectiva, la principal contribución del paper publicado junto con mis colegas Esteban Pérez Calderón, de la Universidad de Extremadura, y Martha del Pilar Rodríguez García, de la Universidad Autónoma de Nuevo León, “Eco-Efficiency and Stock Market Volatility: Emerging Markets Analysis” (Administrative Sciences, 2021), es proveer evidencia empírica sobre la relación entre la ecoeficiencia corporativa y el riesgo financiero manifestado en los mercados de capitales considerando la evolución de los mercados emergentes.

Nuestra investigación se enfocó en analizar 346 empresas públicas en tres mercados emergentes seleccionados: América Latina, Europa y Medio Oriente, y Asia. Esta muestra abarcó 24 países emergentes y la selección fue realizada en función al índice MSCI de países emergentes.

El modelo desarrollado en nuestra investigación prueba la teoría de reducción de riesgo asociado con el buen comportamiento en la emisión de gases con efecto invernadero, particularmente emisiones de CO2. En este modelo se incluye el efecto país y el efecto de las industrias contaminantes, o también llamadas “controversiales”. Estas se definen como aquellas industrias que dañan al medioambiente o perjudican de alguna manera a la sociedad con su actividad, como por ejemplo, la industria química, el sector de juegos y apuestas o la industria armamentística, entre otras.

Nuestro modelo mide los cambios de la variable de riesgo, medido por la volatilidad del precio de las acciones, en función a la sensibilidad de movimientos de la variable de ecoeficiencia medida a través de las emisiones de CO2 por unidad de venta. Como variables de control se tomaron el apalancamiento, el rendimiento sobre activos, el tamaño de las empresas y la inversión de CAPEX por unidad de venta para determinar el efecto concentrado. Asimismo, nuestro modelo midió el efecto industria y el efecto país.

Los resultados de esta investigación muestran evidencia de una relación directa entre la ecoeficiencia y el riesgo de mercado con un mayor impacto en empresas con alto riesgo, principalmente en países asiáticos donde las empresas son penalizadas desde la perspectiva de responsabilidad social y ambiental.  ¿Qué significa la relación directa entre riesgo y ecoeficiencia? Significa que una reducción en la emisión de CO2 sobre unidad de venta conlleva la reducción del riesgo. América Latina presentó esta relación, sin embargo los países europeos y de Medio Oriente no mostraron evidencia de esta relación.

¿Por qué es relevante esta investigación?

Primero, dada la escasez de estudios sobre ecoeficiencia en países emergentes, nuestra investigación provee evidencia empírica de la teoría de reducción de riesgo de mercado en función a la reducción de niveles de contaminación en empresas que pertenecen a sectores controversiales. Nuestro modelo es aplicable a empresas en otros mercados financieros que tengan métricas de ecoeficiencia. Cabe destacar que la ecoeficiencia es alcanzada a través de tres objetivos: al incrementar el valor de los productos y servicios, al optimizar el uso de recursos y reducir el impacto ambiental.

En segundo lugar, la volatilidad determinada por la variabilidad en el precio de las acciones como medida de riesgo captura la sensibilidad en las inversiones de activos, lo cual provee elementos decisivos en la incorporación de medidas que reduzcan los niveles de contaminación. Esto a su vez facilita la implementación de estrategias en empresas que quieran contribuir al beneficio del medioambiente y ser vistas como un vehículo de inversión viable en el largo plazo.

En tercer lugar, el estudio del riesgo, el efecto controversial y el efecto país determina la siguiente relación: las economías emergentes, al estar en pasos iniciales de crecimiento, tienden a contaminar más y esto afecta la volatilidad percibida por los mercados. Es necesaria la creación de políticas públicas en mercados emergentes que se enfoquen en reducir el daño al medioambiente y que, al mismo tiempo, generen oportunidades de negocio que garanticen crecimiento económico y el bienestar de la población.

La evolución de los objetivos de las empresas en crear valor económico y proteger los recursos naturales ha transformado la generación de métricas ambientales, que miden económicamente el impacto de las empresas. Los inversionistas reconocen que un buen desempeño ambiental es una importante fuente de valor al incrementar rendimientos a largo plazo, mejorar o mantener la reputación de los mercados, incrementar la eficiencia de las operaciones, detonar los procesos de innovación en productos y servicios, así como mantener la lealtad de los consumidores y los  stakeholders en la comunidad y en los mercados.

Referencia:

Galindo-Manrique, Alicia & Perez-Calderon, Esteban & Rodríguez-García, Martha. (2021). Eco-Efficiency and Stock Market Volatility: Emerging Markets Analysis. Administrative Sciences. 11. 36. 10.3390/admsci11020036.